工程机械出口复苏迹象引领机械投资主题

工程机械：出口复苏迹象引领机械投资主题

投资要点：

出口复苏迹象愈加明显12月份，机械销量仍然能够保持淡季不淡，总销量保持平稳，尤其出口复苏迹象愈加明显。12月份全国商品出口量1307亿美元，同比增长17%，完全逆转了09年连续11个月出口同比下滑的颓势，表明全球经济正在复苏，出口回暖值得期待。

基建固定资产投资余温仍在09年固定资产投资增长速度达到32.1%。但是FAI的超高增长与工程机械的相对较低的增速并不非常匹配，因此我们认为09年超高的固定资产投资在10年仍将发挥重要作用，社会实体经济投资将开始触底回升过程，对工程机械形成有力的拉动作用。

推土机出口有明显复苏12月份推土机单月销量达到760台，单月同比增45%，环比增1%。09年全年累计达8566台，同比增长-1%。12月单月出口169台，同比降23%，降幅比前3季度的-50%大为收窄，环比上升了42%，出口形势明显好转。山推股份(14.05,-0.10,-0.71%)单月出口129台，同比降19%，环比升29%，显示明显的复苏迹象。山推股份的出口业务在山推股份的业务中原占有46%，09年下降到22%，出口的复苏对山推股份的业绩有重要意义。

挖掘机销量继续增长挖掘机是土石方工程的主力机型，直接反映了基建规模。高铁等基建投资是挖掘等机械的持续增长动力。尽管09年天气出人意料的寒冷，但挖掘机的销售热度不减，12月份单月8740台，环比持平。09年全年94386台，同比增长22%，符合我们模型在年初预期。我们认为09年超高的固定投资在10年仍将发挥作用，10年的适当下调的FAI仍将维持挖掘机销售的稳定，因此10年挖掘机总体仍将保持微幅适度增长。

混凝土机械仍有机会混凝土机械在12月依然维持平稳。长周期基础设施建设，09年下半年高温的房地产投资拉动了混凝土机械的旺销，10年房价虽然受到调控，但房地产的开发应受到鼓励，保障性住房加快建设，预计混凝土机械的销售10年仍将保持平稳。

机床有望在机械行业回暖带动下继续复苏09年机床业有温和复苏，但复苏速度略低于下游机械行业。预计10年在其他机械工业复苏的带动下，机床工业在09年基础上进一步复苏。

投资建议：推荐山推股份、达意隆(18.53,-0.34,-1.80%)，昆明机床、三一重工(35.80,-0.60,-1.65%)、中联重科(25.23,-0.36,-1.41%)。

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